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降息现在还不是时候

发布时间:2020-03-26 16:27:49 阅读: 来源:油气田缓蚀剂厂家

使用价格招标方式正回购国债就意味着减息吗?4月8日,当央行分别以0.9%和0.96%正回购800亿元28天和800亿元91天国债之时,市场对央行会进一步减息的预期又出现了。但这次,市场好像看错了方向。

显然,央行以价格招标方式回收货币,除了测试市场对某一利率的接受程度以外,最重要的作用无非是:向市场表明央行对利率水平的态度。

那么,此次价格招标央行向市场传达的是怎样信息?在笔者看来,央行认为市场利率过低了,而不是过高了。他希望通过价格招标引导市场走高而非走 低。并且这样的做法历史上曾经多次发生。此次价格招标之前,银行间债市的平均回购利率,一直徘徊在0.82%附近,而当央行以远高于市场的利率正回购国债 之后,市场回购利率开始上行,当天微涨1.3个基点(一个基点是万分之一)。所以我们说,市场错判了方向。尤其是在国债(包括地方政府债券)正在发行大量 发行之时,货币市场利率过低会导致国债发行利率过低,从而给持有者、尤其是金融机构带来较大的利率风险;货币市场利率过高会加大财政的发债成本,这也不是 央行愿意看到的结果。所以,此时央行有责任表达自己的看法,同时引导市场利率走向他们认为适中的高度。

另外,货币市场利率过低,说明市场资金充裕。在适度宽松货币政策的主旨之下,央行为避免市场误会,不敢大张旗鼓地回笼货币以拉高利率,进而采用适度回笼货币并引导利率上行。

除了市场对央行意图的错判之外,目前情况下减息没有意义。为了说明这样的判断,我们需要对减息的目的一一分析。

首先,减息为了抑制通缩,但有用吗?众所周知,目前中国之所以出现一些通货紧缩的迹象,主要是国际大宗商品价格下跌引起的。如果采用人民币利率下调予以对应,那基本上属于“人家生病我们吃药”,无济于事。

其次,目前美、英、日在拼命为本国货币注水,尽管G20峰会在公报中声称,“将动用包括非常规工具在内的所有货币政策工具以稳定物价”,但最近 大宗商品价格依然在起落不定中缓缓上涨,甚至已经显露出一些极为重要的变化30多年来,商品价格走势和美元走势一直保持的负相关关系正在被打破。所以,未 来中国是防通缩还是防通胀,至少需要观察,而现在进一步改变利率会使中国货币政策变得被动。

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